一、信托行业概况：集合信托市场反弹
截至9月30日，根据用益信托公布的数据显示，2022年三季度集合信托市场发行和成立端较二季度出现较为明显的反弹，同比则有所回落。具体来看，三季度发行规模5102.55亿元，较二季度的4512.37亿元增长590.19亿元；同比下滑7.2%。成立市场方面，三季度成立规模共计3919.95亿元，较二季度的2881.66亿元增长36%；同比小幅下滑1.2%，考虑统计时滞情况，水平基本持平去年同期。从月度趋势来看，发行端呈现逐月走高态势，7、8、9月发行分别为3921.26亿元、4512.37亿元、5102.55亿元。成立端，前两个月成立规模较为稳定，季末则有所下滑，三个月成立规模分别1362.85亿元、1380.51亿元以及1176.59亿元。
整体来看，三季度集合信托市场出现较为明显的反弹，从原因来看，主要在于金融类信托规模的持续增长。三季度信托投向金融类同比增长超过50%，环比超过100%；此外，基础产业类虽然有所较二季度有所下滑，但仍然是集合信托的主要支撑，发行和成立市场同比均取得增长。未来趋势上，非标萎缩，标品高增或将在一段时间内成为常态。根据信托业协会公布的数据显示，截至2季度末，信托投向证券市场规模占比已经升至28.69%，根据三季度集合信托数据的发展，三季度末，证券市场料仍将占据投向第一的位置。
二、资金投向：信托公司发力金融类信托
（一）金融类信托投向第一
如前所述，三季度集合信托市场中，金融类成为信托公司第一投向。三季度共计发行3329.91亿元，规模占比达到65.3%，较去年同期增长20.6个百分点；成立规模2765.51亿元，较去年同期的1787.94亿元同比增长54.7%，规模占比达到70.5%，超过去年同期45.1%的水平。三季度来看，金融类信托延续了上涨势头，当下标品信托作为行业转型的主要方向，占金融类产品的比重超过九成，多家信托公司已经形成了一定的规模和品牌。无论从发行亦或是成立规模来看，在标品信托带动下金融类信托的存量规模及新增规模均有较为明显上升，预计四季度仍将呈现上涨势头。
（二）基础产业类信托环比下滑
三季度，基础产业类集合信托产品环比明显下滑，但高于去年同期水平。具体来看，2022年三季度政信类产品发行规模1050.69亿元，环比下滑319.02亿元；同比增长24.7%，规模占比20.6%，上升5.3个百分点。成立规模661.72亿元，环比下滑291.16亿元；同比增长9.6%,规模占比16.9%，同比增长1.7个百分点。从规模来看，基础产业类信托仍是信托公司今年业务的主要发力点之一，但业务“僧多粥少”的现象越发明显，带来的负面作用也在产品端逐渐显现。宏观面上，在央行不断降息降准情况下，市场资金成本逐渐走低，给集合资金信托收益带来压力；中微观面，政信优质资源稀缺，信托公司扎堆开展业务，多重竞争下，带动产品收益进一步下探。根据不完全统计，江浙地区优质政信项目的收益率已降至6%左右，个别产品甚至已至5%的低点。收益的不断走低或也进一步反映到了成立规模上，无论是发行和成立端，规模均较二季度出现下滑，特别是9月出现显著下降。
（三）房地产业务持续低迷
三季度房地产信托发行规模316.61亿元，环比下滑19.3%，下滑75.73亿元；同比下降78.3%，规模占比降至6.2%，较去年同期下滑20.3个百分点。成立端，7-9月成立共计175.31亿元，环比下滑91.47亿元；同比下滑82.8%，规模占比4.5%，首次降至5%以下。
三季度以来各项稳楼市举措再升级，背后反映的是房地产市场低迷表现。今年监管层面和地方政府积极出台调控政策稳定市场，包括取消限购、放松限贷、降低首付比例等，政策越发精准和精细，国庆假期的前两天，房地产市场更是密集迎来三项调控举措。但在消费端，多地楼市仍是处于叫好不叫座的情况，从近期公布的9月社融数据来看，9月居民中长期贷款少增1211亿元；30个大中城市商品房成交面积、成交套数为1310.17万平方米、11.75万套，同比下降13.91％和17.02％，虽然降幅均有所收窄，但尚不能称之为好转离。多重因素下，地产类信托反弹或需要更多时间。
三、资金运用方式：权益类信托优势缩小
（一）证券类信托规模大幅增长
证券类信托三季度发行市场规模总计1641.86亿元，环比增长80.6%，增长732.57亿元；同比增长188.4%，规模占比提升至32.2%，稳居资金投向分类下的第二位。成立端三季度规模1483.47亿元，环比增长214.5%，较二季度增长超过1000亿元；同比增长292.2%，规模占比为37.8%，较去年同期增长28.3个百分点。
整体来看，证券类信托是三季度规模大幅上涨的主要贡献力量，成立端季度环比增长的1038.29亿元中，贡献超过97%。从发展来看，随着信托公司转型的逐渐深入，非标萎缩，标品增长现象将会加速，证券类信托的高速增长料将在四季度得以延续。
（二）权益投资类信托优势缩小
权益投资类三季度发行成立市场规模为2402.35亿元，同比下滑23.8%，规模占比升至47.1%，较去年同期下滑10.1个百分点；成立端共计成立1683.59亿元，同比下滑21.4%，规模占比42.9%，同比下滑11.1个百分点。与其他分项相比，权益类新增较为稳定，今年前三季度，发行规模分别为2368.86亿元、2409.97亿元、2402.35亿元，成立端1614.21亿元、1604.69亿元、1683.59亿元，信托新增压舱石作用尽显。从规模占比来看，权益投资类发行和成立均在资金运用分类中虽然仍然位居第一位，但正被证券投资类信托“大步追赶”，其中成立端占比差距已经缩窄至个位数。未来来看，考虑到权益投资类信托包含大量政信类以及固收类金融产品，而二者是当下信托公司的热门项目，权益类的增长具有一定保障。同时，鉴于其涵盖的基础产业类产品短期难有大幅度增长，权益类与证券类信托差距或进一步缩小。
（三）贷款类规模基本稳定
从三季度集合信托市场来看，贷款类发行市场规模844.34亿元，同比增长6.9%，规模占比升至16.5%，较去年同期增加2.2个百分点；但环比下滑7.0%，规模压降63.95亿元。成立市场规模603.03亿元，同比下滑11.0%，规模占比15.4%，同比下滑1.7个百分点；环比下滑6.34亿元。从三季度贷款类信托分布来看，投向基础产业领域仍是主要方向，7-9投向基础产业领域共计429.30亿元，占比达到50.8%；投向实体经济规模达到147.99亿元，占比为17.53%；金融领域规模排在第三，为138.88亿元，占比16.45%。
四、产品收益率及期限：募集压力加大
（一）产品收益率
根据用益信托的不完全数据统计显示，三季度集合信托市场产品平均收益率持续下滑，已降至6.81%，此前一、二季度收益率分别为7.01%和6.94%。从产品类型来看，去除其他门类，收益率在7%以上的仅有房地产类信托。
具体来看，房地产类信托以7.62%的收益率排名第一，较二季度下滑0.06个百分点；基础产业类信托以6.79%收益率位居次席，环比降低0.14个百分点；工商企业类信托收益率降至6.65%，较二季度滑落0.2个百分点；金融类信托是唯一收益率环比取得正增长的投向，三季度平均收益率6.49%，环比微增0.08个百分点。
从资金运用方式看，组合运用类信托收益率为7.59%，排在第一位，环比下滑0.19个百分点；股权投资类以7.46%的收益排在第二，环比微增0.05个百分点；权益类和证券类则以6.89%和6.88%的收益率紧随其后，较二季度分别下滑0.28和0.04个百分点；贷款类信托收益率排在最后一位，三季度录得6.66%，产品收益率环比滑落0.2个百分点。
整体看，无论是从今年前三个季度亦或是7-9月数据，集合信托市场产品收益率均呈现明显的下滑趋势。宏观层面上来看，国内货币政策相对宽松，市场保持低利率环境，拉低信托产品整体收益。但从信托发行和募集角度来看，留给信托公司产品收益率下降的空间已经极小。一方面，信托过去几年一直以高收益闻名于市场，如今收益率快速下滑，投资者很难接受，需要时间去转变；二是由于信托公司转型，标品信托规模上升，带动信托收益率下滑，目前已经降至7%以下。此时，相比其他金融机构理财产品收益率方面优势已经不大，投资人认购的热情难免出现衰减。
（二）产品期限
从产品流动性来看，三季度集合信托产品平均期限3.50年，较二季度的3.38年有所提高。产品类型来看，基础产业类信托以2.21年排在第一，前三季度平均年限分别为2.09年、2.14年以及2.21年；产品年限排在第二的为工商企业类信托，三季度平均产品期限达到2.18年，环比增长0.13年；房地产类和金融类信托则排在后两位，产品平均期限为2.14年和2.01年，均较去年同期有所增长。
对资金运用端来看，股权类、贷款类、证券类信托较二季度有所提升，产品期限分别为3.25年、1.82年以及5.43年；权益类出现较为明显的缩短，三季度录得3.10年，环比下滑0.43年；组合运用类则基本持平二季度。
五、总结与展望
今年三季度集合信托市场以下几个方向值得关注：
一是发行和成立市场较二季度出现较为明显的反弹，今年前三个季度集合信托市场走势呈现逐步走高态势。以发行端为例，前三个季度分别发行3921.26亿元、4512.37亿元以及5102.55亿元，规模依季度递增。而去年规模则是快步滑落，分别为7086.80亿元、6283.17亿元以及5499.29亿元。考虑到去年四季度发行规模仅有3995.62亿元，看好今年四季度发行和成立规模同比由负转增。
二是金融类信托成为信托公司第一投向。在三季度中是为数不多在发行和成立市场均出现大规模增长的领域。其中，三季度共计发行3329.91亿元，规模占比达到65.3%。成立规模2765.51亿元，较去年同期的1787.94亿元同比增长54.7%，规模占比达到70.5%。而去年同期，金融类信托的发行和成立规模占比还仅仅在45%上下，过去一年间，信托公司在标品领域取得了长足的进步，金融类信托中标品信托占比占到了九成以上。考虑到地产业务低迷，政信类业务短期见顶，未来信托公司想上规模或需要更多依靠标品业务的发展。
三是信托公司募集能力经受考验。根据用益信托的不完全数据统计显示，三季度集合信托市场产品平均收益率持续下滑，从一、二季度的7.01%和6.94%降至6.81%。从产品类型来看，去除其他门类，收益率在7%以上的仅有房地产类信托，而房地产信托又因为当下市场的低迷，投资者选择更为谨慎。而以信托公司较为成熟政信业务来看，部分优质地区的收益率已经降至6%左右，更有极端情况已经低至5%。从信托发行和募集角度来看，留给信托公司产品收益率下降的空间已经极小，集合信托产品持续下滑的收益率相比其他金融机构理财产品的优势一去不返，投资者热情退却，对于信托公司募集能力提出更高的挑战。
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