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本月MLF或延续超额平价续作 四季度降准预期升温
 日期:2023年11月15日 文章来源:证券日报 浏览:219次 

 

    11月13日,中国人民银行(以下简称“央行”)以利率招标方式开展了1130亿元7天期逆回购操作,操作利率维持1.8%不变。鉴于当日有180亿元逆回购到期,故央行公开市场实现净投放950亿元。
    从本周到期资金来看,周二至周五公开市场分别还将有3530亿元、4740亿元、2020亿元、2030亿元,总计12320亿元逆回购到期。本周大规模的逆回购到期对应的是上一周大规模的投放,中国银行研究院研究员梁斯对《证券日报》记者表示,由于前期一揽子化债方案推进实施,叠加万亿国债发行,会导致债券市场供给增大,从而对流动性带来一定压力。为此,央行适度增大流动性投放操作,以满足市场流动性需求。
    在经历了10月中下旬市场流动性需求上升,货币市场利率明显走高后,11月份以来,DR007(银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率)等关键货币市场利率品种已回落至政策利率附近。通过中国货币网数据梳理,10月19日至10月31日,DR007始终保持在2%以上;月内DR007均值为1.98%。截至11月10日,11月份以来DR007均值为1.83%。
    除了大规模的逆回购到期外,11月15日还将有8500亿元MLF(中期借贷便利)到期,为今年最高到期规模。截至10月份,央行已连续11个月加量续作MLF,且近几月净投放规模还出现扩量迹象。
    梁斯预计,本月MLF大概率将维持超额平价续作的方式,以更好满足市场流动性需求,支持金融机构信贷投放。
    根据央行发布的10月份MLF开展情况显示,期末MLF余额为56750亿元。光大证券固定收益首席分析师张旭表示,从过去的规律上看,当MLF余额接近5万亿元后央行常会择机实施降准以缓解MLF续作压力、减少MLF对担保品的占用。
    “当前至年底之间择机降准也许是个不错的选择。”张旭认为,本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本,缓解其净息差的压力,增强金融支持实体经济的可持续性。同时,前期政府债券集中发行等因素已使超储率处于低位,此时增发国债会给年末银行体系流动性带来进一步的压力,而降准可以更好地与财政政策进行配合,为政府债券的发行提供适宜的流动性环境。另外,一个半月后即将进入资金市场跨年阶段。跨年时市场主体的流动性需求通常会明显上升,而资金供给又往往受到监管指标等因素的限制,再加上年末财政资金投放的不确定性,其结果是常形成资金市场利率的波动。倘若在当前至年底前这段时间择机实施降准,有助于维护金融市场稳健运行。
    华福证券固收首席分析师李清荷表示,基于对当前经济复苏情况、银行间市场流动性、汇率压力等方面的考量,倾向于认为四季度央行会采取降准操作。
    李清荷分析称,1年期股份行同业存单发行利率自10月13日发行利率向上突破2.5%以来,已经整整1个月。在同业存单发行利率持续高于MLF利率的情况下,MLF成为资金成本更低的一种负债方式,从而银行具有上报更高续作量的动机。考虑到11月份、12月份本就已有大量MLF到期,若叠加银行加量续作MLF的需求则央行可能采取降准操作来置换部分MLF到期量。另外,目前商业银行超储率偏低,通过降准补充银行超储消耗的必要性增强。