今年是资管新规过渡期的最后一年，如何找准公司定位、廓定发展方向，在未来激烈的行业竞争中脱颖而出，成为券商资管行业未来转型发展关注的重点。就此，本报记者对中信证券资产管理业务董事总经理刘曼进行了专访。
刘曼认为，资管业务空间广阔。从市场需求来看，在居民资产配置向资本市场转移的大背景下，资产管理业务未来将在养老投资、机构服务、财富管理三个领域迎来发展机遇。与此同时，券商资管在与其他类型资管公司的竞争中将发挥自己独特的优势。
刘曼表示，面对业务模式新老交替的行业转型发展环境，中信证券资产管理业务秉持“为人民谋幸福、服务实体经济、防范金融风险”的初心和使命，遵循多管齐下策略完善业务布局，面向养老、机构、零售等各类风险收益特征的投资者提供投资管理服务，充分发挥平台资源优势，持续加强投研建设、产品创新和客户陪伴，积极筹划准备资管子公司的设立申请，并在条件允许时申请公募牌照。
截至今年6月末，中信证券资产管理规模合计人民币 13909.62亿元；集合资产管理计划、单一资产管理计划及专项资产管理计划规模分别为人民币3614.15 亿元、10294.42 亿元和 1.05 亿元。其中主动管理规模人民币11663.68 亿元，资管新规下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约13.84%，排名行业第一。
看好三大领域发展机遇
本报记者：能否谈谈资管业务的发展机遇？
刘曼：2018年资管新规出台以来，资产管理行业改革逐步深化，经历了三年的转型调整期后，行业规模已恢复平稳上升趋势。截至今年6月末，我国资产管理行业总规模达127万亿元，超过历史最高水平，各资管机构已全面转向净值化管理、组合投资的长期发展轨道，体现资管行业整体向好的发展态势。
从市场需求来看，在居民资产配置向资本市场转移的大背景下，资产管理业务未来将在养老投资、机构服务、财富管理三个领域迎来发展机遇。
其一，养老投资。2021年5月11日，第七次全国人口普查结果显示，中国60岁及以上人口占比超18%，人口老龄化程度进一步加深，以长期投资、稳健增值为主要特征的居民养老理财需求未来将日益迫切。而从养老金资产占GDP比重、养老三支柱规模分布结构等方面来看，中国养老金体系相比于美国等发达国家仍存在较大差距。“十四五”期间，国家层面也高度重视并将持续推进养老服务发展，预计中国养老第二、三支柱将会有很大的发展空间，这将是资产管理行业的重大机遇。
其二，机构服务。银行理财在净值化管理转型过程中，需要借助外部专业投资管理的经验和能力，不断丰富和细化策略产品谱系。企业客户在投资、融资、股权管理等方面也有多样化的金融需求。因此，机构客户委托投资管理以及由此衍生的研究、风控、绩效评估等各项附加服务均有业务机会。
其三，财富管理。在居民可支配收入迅猛增长的背景下，居民对财富管理的热情空前高涨。中国的财富管理市场无论是高净值人士，还是个人普通客户，在理财的需求端呈现旺盛的态势。资管机构通过深入的用户画像，了解客户的偏好与需求，有针对性的构建投资组合，提供契合不同投资者的差异化与多元化财富管理需求的产品，是未来资管行业潜在发展方向之一。
本报记者：能否简要介绍下贵司资管业务打法？
刘曼：面对业务模式新老交替的行业转型发展环境，中信证券资产管理业务秉持“为人民谋幸福、服务实体经济、防范金融风险”的初心和使命，遵循多管齐下策略完善业务布局，面向养老、机构、零售等具有不同风险收益特征的投资者提供投资管理服务，持续加强主动管理长效机制建设，培育资产配置、风险定价、产品服务创新能力，根据客户需求、综合运用各种金融工具和科技系统提供综合解决方案服务，逐步完成净值化转型升级。
在客户开发方面，一方面大力发展社保及基本养老、企业年金、职业年金等养老业务，积极推动银行主动管理业务转型，与理财子公司、银行私行合作取得新进展，丰富非银客户服务模式，为上市公司及拟上市公司等企业客户提供流动性管理、股票投资、员工持股、战略配售等综合金融服务；另一方面，以大集合产品公募化转型为抓手，全面提升零售个人服务质效，不断完善零售财富业务体系建设，积极助力普惠金融业务发展，同时以FOF产品为载体迅速做大高净值个人业务。
在产品设计和投资运作过程中，注重把握国家宏观战略部署和改革政策，践行ESG理念下的可持续性价值投资，严禁投向法律法规及监管政策限制的行业，着重支持国家产业政策引导的行业和方向，关注科创板注册制、北交所成立等多层次资本市场质效改革举措带来的投资机会，紧密服务国计民生，为实体经济转型和资本市场发展注入活力。
大力发展养老投资业务
本报记者：券商资管在养老金体系发展中可以发挥哪些作用？
刘曼：在养老投资方面，随着主动管理能力不断提升，证券公司资产管理业务可以依托于自身在固收、权益等领域的投研能力和经验，针对养老资金的投资需求特性，借助社保和基本养老、企业年金和职业年金、养老金、保险委外牌照，提供一系列专业化的产品体系和投资管理服务，帮助养老资金加强资产配置的有效性、更多分享资本市场红利。一方面，券商资管机构在资产支持证券、REITs、科创板等创新投资品种的资产挖掘、风险识别与定价、二级交易等方面具备优势，可以帮助养老资金配置更加多样化的金融资产工具，扩大投资策略容量、丰富组合收益来源。另一方面，券商资管机构基于系统科学的资产配置框架和风格多元的投资策略储备，可以不断改善和优化养老投资组合的风险收益特征，有助于在总体风险可控的前提下稳健提升长期收益水平。
本报记者：中信证券在养老业务方面的布局情况如何？
刘曼：中信证券是国内唯一一家同时具有保险资金受托管理、企业年金、全国社保基金境内委托和地方基本养老保险基金的投资管理人资格的券商资管机构。中信证券遵循谨慎、分散风险的原则，充分考虑养老资金的安全性、收益性和流动性，在严格的投资限制下，践行长期价值投资理念，实行专业化管理，实现受托资产的长期稳定增值。
持续引领机构服务业务
本报记者：券商资管与银行理财子、公募基金等资管机构的竞合？
刘曼：各子行业监管规则逐渐走向统一，为资管行业长期健康发展提供了良好的法律环境，而各资管机构进入市场化竞争阶段也展现出了各自在资金资产来源、客户风险偏好、投资能力禀赋等方面的特色。其中，银行在资金端的优势突出，零售客户基础深厚，并且拥有海量的信用数据和丰富的风险管理经验，在债权类资产配置策略等方面有较成熟的体系，目前现金管理类和固收类理财产品已经成为市场中较低风险类别资管产品的有力竞争者。公募基金经过多年的发展在投研体系建设和权益投资方面取得了一定的先发优势，又享有税收优惠和上市交易便利，是市场上低起点投资工具的重要供给方。券商资管机构作为投行平台下的资管机构，在股票、债券、另类等策略开发方面存在优势，并且可以从资产配置、风险定价能力出发，有效发挥业务联动的优势，协同公司各业务线的资源，打通公司内部资金、资产和策略循环，提供多元投资标的以及多场景、一站式的投资管理服务。
由此可以看出，资金集中于大中型银行，而资产创设和策略研发则是公募、券商等非银资管机构的强项，这两类机构在资产管理发展阶段和优势专长上的不同决定了他们之间可以形成天然互补关系。在这种错位竞争的格局下，资管机构可以通过各自资源禀赋的互补，从而实现资金端、资产端和策略端的优化配置。
举例而言，理财公司和券商资管之间存在大量的合作机会。从资金端来看，银行网点在零售体系中更具优势，个人投资者比例较高，风险偏好较低。券商资管则积累较多机构投资者，风险偏好较高，根据不同群体客户特点，可以构建价值供给链，实现双向客户导流。从资产端来看，券商资管能够依托平台资源拓宽金融工具类别，持续跟踪挖掘 ABS、定增、衍生品等优质投资标的。从策略端来看，券商资管则更擅长把握债券的交易性机会，并且对股票交易、衍生工具对冲等有较为成熟的投资策略，可以为传统的固收类银行理财产品实现收益增强。同时，券商资管还可以提供各类细分创新策略的设计、研发和执行服务。另外，券商资管可以协同公司研究业务的研究成果，实现卖方研究和买方研究的有机结合，从而通过多种方式与银行开展深度的投研合作。
本报记者：中信证券资产管理业务如何持续保持在机构服务领域的领先地位？
刘曼：在内生能力方面，中信证券资产管理业务不断提升投资管理水平、完善客户服务体系、强化风险管理能力、优化信息系统建设，从而增强机构服务的核心竞争力。
在投资管理方面，着力推进投研团队专业化建设和精细化管理，强化资产配置、加强投研一体化和人才梯队建设，在夯实固收、权益研究基础的同时，不断扩大覆盖广度，在海外、量化、FOF及另类资产方面加快布局，不断细分和丰富策略产品，提升策略业绩表现的稳定性。值得一提的是，在全球化战略布局下，中信证券资管已经实现与中信里昂资管的垂直管理深度整合，能够通过QDII、QFII、RQFII等牌照为客户实现双向跨境投资目标，覆盖港股、美元债、中概股等不同资产和市场。
在客户服务方面，中信证券资产管理业务拥有一支超过40人的机构客户服务团队，人数和专业性都在行业居于领先地位。基于开展机构业务多年积累的丰富服务经验，对机构业务模式具备深入而独到的理解，已经具备了较为成熟完善的委外服务产品线，可以为机构客户定制投资管理解决方案，并在资产配置、信用评估等方面提供大量增值服务。
在风险管理方面，中信证券始终认为，有效的风险管理和内部控制对公司的成功运作至关重要。资产管理业务秉持这一风险管理理念，持续完善对业务风险的监控、评估和报告，通过多种方式加强对员工的培训，将合规意识、风控意识深植于每个一线员工的业务开展过程中，确保各项业务合法合规运作，切实保护投资者利益。
在信息系统方面，为了更好地面向客户提供高质量综合服务，中信证券资产管理业务从销售端、投资端、运营端入手逐步推进数字化，以全面提高资产管理各环节的运营效率为目标不断优化信息系统，开发了具有自主知识产权的研究、交易和数据平台，实现了投资研究、投资决策、交易执行、组合管理、绩效归因全流程系统化管理，并能够根据客户需求实现多维度的定制化信息披露。
积极拓展财富管理业务、推进公募化转型
本报记者：财富管理时代，中信证券资产管理业务如何破局？
刘曼：面对低利率的市场环境和资管产品打破刚兑的监管环境，如何通过科学的资产配置适用市场风格变化，克服顺周期、频繁交易等非理性投资行为，是个人投资者共同的痛点。因此，中信证券资产管理业务围绕个人客户固收替代、多元增值、养老储备、子女教育等投资需求场景，借助FOF等产品模式提供资产组合定制服务，依托定量与定性相结合的投研决策体系，实现多元资产投资、多元风格组合、多元投资管理人配置，借助全面专业服务获取客户信任。
本报记者：听说公司计划公募化转型？
刘曼：近年来，在资管新规对于资管产品统一监管的要求导向下，一方面，券商资管机构紧锣密鼓地进行大集合产品公募化改造；另一方面，越来越多的券商资管机构开始筹备申请或者已经获批公募牌照。
中信证券资产管理业务一直积极响应监管政策的指导要求，有序推进大集合产品的整改规范工作，大集合产品参公改造进度位居行业前列。公司已有16只大集合产品合同变更申请获中国证监会批准并参照公募基金正常运作，是服务低起点零售客群、持续优化客户结构的重要途径，目前规模合计超过450亿元。
未来，为了进一步探索资管新规下的业务发展模式、顺应公司业务发展需要，中信证券资产管理业务也逐步推进公募化转型，积极筹划准备资管子公司的设立申请并在将来条件允许时申请公募牌照。
本报记者：公募化转型的关键点在哪里？
刘曼：券商资管公募化转型后将直接与上百家公募基金管理人同台竞争，加强投研和客户服务体系建设以适应公募发展需要是提升市场竞争力的核心抓手。
长期以来，公募基金投研能力尤为关键，直接决定了客户的投资收益回报。大型公募基金在多年的发展竞争中都形成了各具特色的投研体系，在市场上树立了较为鲜明的投资风格，在权益投资领域更是已经具备了明显优势。券商资管整体具有相对完整的投研体系，但在投研团队人数方面较头部公募基金存在一定差距，需要进一步优化投研资源结构、加强人才梯队建设，将投研能力有效转化为客户收益。
公募基金监管标准相比于私募基金更为严格，因而也在信息披露、宣传方式、运营内容等方面形成了一套较为完备以及特色化的客户服务体系，一方面有利于建立公募基金的市场品牌影响力，另一方面也提高了客户服务的能力和触点。相较而言，券商资管在公募产品营销以及客户服务方面还存在优化空间。
本报记者：券商资管公募化转型存在哪些优势？
刘曼：券商资管机构可以有效借助公司平台品牌优势，在客户心中建立信任与信赖。以中信证券为例，经过多年发展，资产管理业务在为机构和零售客户提供定制化产品服务方面具备较为丰富的经验，并与内部财富委渠道、外部银行渠道建立了长期良好的合作关系，为资管业务公募化转型积累了较好的客户资源基础，未来也将进一步拓展渠道布局、持续提升渠道口碑和服务满意度。此外，资管与投行、研究、衍生品等条线的协同也为未来公募业务发展储备了多元的策略和人才。
充分发挥券商资管平台优势
本报记者：能否谈谈资管业务在公司的定位，以及与其他业务板块的协同情况？
刘曼：资管业务作为定位于买方的功能板块，是财富管理和机构理财的产品供应商。从本质上来看，资产管理主要通过专业的价值评估和风险管理，利用基础金融工具构建匹配机构及个人客户投资需求的多层次投资组合和金融产品，在融资、投资和财富管理之间发挥承上启下的作用。结合国内外发展经验，资管业务通过全面多元的业务布局可以为客户提供全天候的持续管理服务、有效应对市场环境波动，从而为证券公司提供稳定的收入贡献。
在大财富管理背景下，公司资管业务与投行、财富管理等部门密切协同合作。一方面，资管业务可以在合规的前提下跟踪投行开发创设的各类资产，紧跟资本市场改革方向和发展动态，为资管产品提供债权类、股权类等优质投资标的。同时，资管业务可以充分联动投行强化投融资一体化服务，打造投行客户的企业家俱乐部，通过策略产品设计以及投研服务的输出，为投行企业客户提供资产管理定制化解决方案，有效发挥券商综合金融服务能力。另一方面，资管业务与财富管理条线在零售产品代销、大客户协同开发和定制服务等多方面进行合作协同，在以客户为中心的基础上，共同推动券商财富管理业务的转型升级，提升客户体验。具体而言，资管业务借助参公运作大集合产品为普通客户提供低起点、工具化、智能化的普惠投资服务。通过布局覆盖固收、权益、量化、跨境等多领域的小集合产品，为高净值客户提供境内外多元投资策略和产品。利用单一FOF模式面向超高净值客户提供一站式的财富管理、金融投资及相关服务，根据客户的风险偏好、流动性需求等特点定制配置方案，以满足个性化投资需求。 |