“十四五规划”与以往相比有明显变化。过去提到经济增长主要关注GDP增长，十四五发展规划则淡化增速目标，注重引导经济高质量发展，重点关注科技创新主题，立足国内大循环提升产品服务品质主题，以及绿色发展与碳中和主题。
       科技创新在“十四五规划”中占有非常重要的地位。一是明确科研经费指标，规划明确提出2021-2025年全社会研发经费投入年均增长7%以上。二是增强产业链自主可控能力，为应对脱钩压力和科技领域面临的限制，规划提出要加快推进科技前沿领域攻关、加强基础研究、加快补齐制造业短板。三是聚焦数字化发展，规划将数字经济核心产业GDP占比首次纳入规划目标，比重进一步提高到10%。
        以国内大循环为立足点，注重提升产品服务品质。规划提出提升居民收入和信心，扩大优质消费品、中高端产品供给和教育、医疗、养老等服务供给，开展中国品牌创建活动，保护发展中华老字号，率先在化妆品、服装、家纺、电子产品等领域培育一批高端品牌。
        绿色发展与碳中和是长期宏观主题。十四五规划提出非化石能源占能源消费总量比重将从2020年的15.9%提高到2025年的20%，2030年进一步提高到25%，并在十四五期间将单位GDP能源消耗和二氧化碳排放强度分别降低13.5%、18%，经济结构向能源集约型转型。
        回顾中国经济发展，经济发展模式从传统经济模式向新经济模式转变。改革开放前四十年，传统的经济模式通过人口红利、资本积累等驱动因素，经历全球化、工业化、城镇化，实现经济高速增长，带来地产、基建、传统周期行业的长足发展。此外，城镇化叠加互联网发展和人口红利产生的十亿网民，促进中国互联网产业发展。新经济模式的高质量发展具有三大基本特征：一是消费升级，二是长寿时代，三是科技自主，同时伴随低碳转型的约束条件。经济增长将更多依赖技术进步、效率提升和结构优化，并通过消费实现内循环。未来，以消费、健康和科技为代表的新经济将蓬勃发展。
        经济结构影响融资结构，融资结构决定投资模式。新经济模式更加依赖股权融资，保险等长期资金优势显著。我国传统经济模式对应“银行体系为核心、债权融资为主导”的金融体系，而新经济模式更加依赖股权融资。因此，未来保险资金运用要迎合经济发展模式的转变，更加重视新经济所依赖的股权融资、直接融资。股权与“新经济”的内在发展逻辑更加契合，未来将迎来股权投资时代。
        与发达国家养老金、捐赠基金和家族信托等成规模的长期资本相比，中国是缺少长期资本的国家。我国的机构投资者中，目前仅保险资金、全国社保基金能够较好发挥长期资本金作用；企业年金、职业年金虽然投资期限较长，但由于较强的短期考核约束，无法开展股权投资；银行理财、公募基金等资管机构缺少长期负债，很难充当长期资本金的角色。因此，保险资金通过股权投资支持高质量发展大有可为。
        长期低利率环境下，保险资金必须大力发展权益投资能力。主流观点认为：低利率环境可能长期延续，高质量发展背景下，传统产业资本回报率下行，对利率长期趋势形成抑制。在国内长期资产供给不足、长期资产溢价补偿不足、利率长期趋势下行的背景下，固定收益类资产难以满足国内保险资金资产负债管理要求，保险资金资产配置必须注重权益类资产配置，提升长期收益水平，从根本上降低资产负债错配风险。举例来说，过去3年30年期国债利率平均为3.8%，20年期国开债利率平均为4.2%，均明显低于保险公司长期负债的5%左右的评估成本（以上市保险公司内含价值精算假设衡量）。保险公司长期想要盈利，必须发挥长期资金优势，积极参与权益投资、另类投资等，多元化投资收益来源。
        高质量发展背景下，保险资金股权投资新机遇主要包括以下四个方面：一是消费升级带来的自主消费品牌崛起；二是长寿时代推动医药、养老等大健康产业成为支出产业；三是科技自主创造巨大的科技行业成长空间；四是低碳转型对能源结构产生颠覆性变革，促进新能源产业发展。
        第一，通过消费升级，推动消费产业发展。国际经验显示，居民边际消费倾向随收入增长先下降再上升，拐点大概在人均GDP一万美元附近，中国已经来到边际消费倾向提升的拐点。持续增长的居民收入，日益壮大的中产群体，高速发展的电子商务业态，个性化、差异化、多样化消费意识的崛起，将共同驱动中国迎来消费升级时代。消费占经济比重将继续提升，同时，消费结构也将出现一系列变化。与美国相比，我国食品、衣着、居住、交通等基本生存型消费占比更高；医疗、教育文娱、住宿餐饮等占比较低。未来消费层次由生存型消费向发展型消费转变，消费形态由商品型消费向服务型消费转变，消费品质由数量型消费向追求健康、体验和品质的质量型消费转变，由此将推动消费产业的蓬勃发展。美日等发达国家经验显示，伴随收入水平提升，居民消费行为经历了 “大众消费”→“品牌消费”→“简约消费”的升级过程。当前我国即将迈入高收入国家，正从大众消费（主要产品普及化）向品牌消费（品质化、个性化、品牌化）过渡，这一过程也将伴随本土品牌的崛起。未来我国将成为全球最大单一消费市场，也一定会产生越来越多享誉全球的日常消费和高端消费品牌。
        第二，长寿时代来临，推动大健康产业蓬勃发展。中国进入长寿时代，大健康产业将成为支柱产业，发展空间巨大。中国长寿时代将呈现低出生率、低死亡率、人均预期寿命延长、人口老龄化加剧及人人长期带病生存的特点。长寿时代将带来需求结构的深刻变化，未来医疗、养老等大健康产业将成为社会支柱产业。我国医疗产业发展较发达国家还有较大差距，医疗器械和制药领域的头部企业，美、日仍占据半壁江山。2020年，全球制药企业50强，美、日分别有15家和10家，我国有4家且排名相对靠后。未来伴随我国居民医疗、养老需求崛起，本土健康产业发展前景广阔。
        第三，通过科技自主，推动科技产业发展。伴随人均收入提升和要素结构的变化，产业结构转型升级、更多依赖创新驱动将是大势所趋。过去20年，中国累计培养大学专科及以上学历人口已接近2亿，超越美国居全球之首。工程师红利接棒人口红利，为高端制造业发展和产业升级打下坚实基础，同时我国经济从要素驱动转向创新驱动。目前，我国研发支出占GDP比例仅达到世界平均水平（2%左右），明显低于美国（2.8%）、日本（3.3%）、韩国（4.8%），未来还有较大提升空间。在此预期背景下，芯片、机器人等高技术领域将长期受益。
        第四，通过碳中和，催化高质量发展。我国一直积极履行碳减排承诺，碳中和将成为未来四十年影响经济发展的重要因素。实现碳中和目标并非易事：一是在2060年碳中和承诺下，中国减排路径斜率明显高于欧美日。欧盟、美国、日本从碳达峰至碳中和，分别有71年、50年、37年转型时间，而留给中国的转型时间仅有30 年。二是由于经济结构的差异，中国工业部门碳排放占比显著高于欧美日，工业与建筑部门相比于交运部门，电气化程度提升更加困难。三是以煤为主的能源结构和稳增长的诉求，也对实现碳中和提出更大的挑战。
        碳中和可带动百万亿规模的投资，蕴含丰富的投资机会。根据不同机构的测算，我国实现碳中和目标所需的总投资规模大约在90-140万亿之间，绿色投资年化需求相当于每年约1%-2%的GDP。分行业来看，新增投资主要分布于能源、交运、建筑等碳排放占比较高的领域。细分领域方面，能源领域主要投资于储能、电网、清洁发电、清洁制氢；钢铁领域主要投资于电炉冶炼、氢冶金；交运领域主要投资于电动汽车电池、充电桩、加氢站；化工领域主要投资于以绿氢和CO2为原料的碳化工技术。
        从碳中和对各行业发展的影响来看，四类产业投资逻辑有别。电力系统清洁化趋势带来相关产业长期确定性增长空间，需关注关键政策或技术变革带来的行业景气拐点的变化；传统化石能源相关企业无近忧、有远虑，受短期冲击有限，但长期依旧利空，需把握交易性机会或关注转型机会；工业部门短期看体现类似供给侧改革的逻辑，长期行业格局则受技术变革影响，会出现进一步分化，龙头公司投资机会更好；此外，受益于碳中和趋势的其他细分领域，包括新能源电力运营、5G、电网建设等，则需密切关注政策落地时点，把握投资机会。