“资管新规三年过渡期2021年底结束，券商资管进入新的时代。”日前，银河金汇证券资产管理有限公司执行委员会主任、总经理付振全在接受本报记者专访时表示，券商资管行业要真正回归资产管理的本源，以专业能力为依托，“受人之托、代人理财”，立足发展新模式。券商资管行业发展要更注重社会责任，寻求自身发展的同时，要促进实体经济健康发展，肩负行业新使命。

       付振全指出，银河金汇正积极争取企业年金和公募牌照等业务资格，实行资管业务全牌照经营。企业年金机构、广大中小客户既是财富管理的重要力量，也是股东银河证券财富管理服务的核心对象。银河金汇要在完成大集合产品规范化改造基础上,充分利用股东背景、政策机遇，不断扩充资管业务服务范畴，实现资管业务的全牌照经营。

       提高经济活动效率 资管行业重新出发

       “四十年来，资管行业从无到有、快速发展，通过融通投资与融资、发现资产价值、服务居民理财等功能，对于提高整个社会的资源配置能力、经济活动效率、促进实体经济发展等方面发挥着重要作用。” 付振全指出，资管行业在我国经济体系中已占据重要地位。

       单从证券公司资产管理业务来看，截至2021年二季度末，证券公司资产管理业务产品数量合计18437只，资产规模合计8.34万亿元。

       银河金汇随着行业快速发展。付振全介绍称，截至2021年11月底，银河金汇资产管理总规模超过1533亿元，其中，主动管理的产品规模达到718亿元，占公司整体管理规模的46.9%，主动管理能力逐步提升，处于券商资管前列。银河金汇脱胎于银河证券资产管理总部，是国内最早获得受托资产管理、创新试点及QDII资格的券商资管之一。

       “在‘房住不炒’的国家房地产调控政策影响下，中国居民的资产配置格局可能发生较大变化，对以住房为代表的非金融资产配置比重有望逐步下降，财富更多向金融资产转移，行业空间发展巨大。”付振全表示，随着资管行业规模的继续扩大、在经济体系中重要性不断提高，其助力实体经济、实现国家第二个百年奋斗目标的社会责任越来越大。公司作为银河证券的全资资管子公司，在促进行业健康发展，助力实体经济发展等方面承担着自己义不容辞的责任。

       2012年到2017年，资管行业通道类业务大发展，但也出现了部分业务发展不规范、多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控的情况。

       付振全指出，在通道业务中，资管机构往往不承担主动投资管理、主动识别风险、主动尽职调查的责任，而是依据委托人的指令进行操作。其结果，从社会方面看，多层通道嵌套，费用成本增加，加重了社会融资成本；从行业本身看，通道业务占比过高对主动管理业务产生挤压作用，影响了主动管理能力提高。从券商资管情况看，近些年来权益类投资能力受到影响尤其大。原来因为证券公司有研究的优势，券商资管在权益投资方面有一定优势。在近年来大环境影响下，券商资管权益类产品规模不断下降，导致权益类投资能力普遍受到不利影响。

       经过三年破刚兑、限非标、去嵌套、禁期限错配、产品净值化、禁资金池等等方面的整改，资管业重新转向规范化发展。付振全表示，从2016年底到2020年底，以通道业务为主的券商单一资管计划规模从14.7万亿元下降60%至5.9万亿元，券商资管去通道效果显著。银河金汇整体规模收缩较快，但公司主动布局提升投研团队综合实力，提升资产管理的专业能力，主动管理产品占比保持稳定增长。

       提高主动管理能力 券商资管正本清源

       在大资管格局下，资管行业的核心竞争能力是以主动管理能力为核心的综合金融服务能力。付振全表示，券商资管只有正本清源，回到以提高自己的专业化主动资产管理能力为根本的发展路子上，才能适应资管新时代。

       在他看来，投研能力是核心竞争力，投资研究能力大致可以分为金融产品定价能力和投资组合管理能力，是资管业务发展核心。根据金融品种的不同，投资研究能力可细分为权益品种、固定收益、金融衍生品等不同方面。从较长期看，券商资管应该根据自己的实际，形成有特色、有强大竞争力的特色投研能力，并在此基础上形成产品体系，推动资管业务稳定发展。

       付振全强调，银河金汇近年来不断完善投研组织体系、激励约束机制、决策机制、管理平台建设、引进培养核心投研人员，不断提高投资管理能力。银河金汇已经在固定收益领域奠定了较强的投研实力，目前正努力在权益投资等领域大幅提升投研能力，保障公司业务持续稳定发展。

       “如何建立既符合券商资管资源禀赋，又符合市场需求的差异化产品体系，是券商资管健康发展的关键性基础。”付振全表示，国内外知名资管机构普遍在全面布局产品线的同时，在某些领域形成差异化产品管理优势。如美国先锋集团以指数类产品、交易所基金为主形成自己的特色，美国太平洋投资管理公司以债券类产品为主形成自己的特色，成为产品特色差异化非常成功的案例。摩根士丹利的产品布局比较多元化，建立了以资产种类、地域、投资取向三者作为维度的产品矩阵。

       “银河金汇在借鉴这些有益的经验，建立适合自己长远目标的产品线。目前我们的产品线比较全面，形成了现金货币、固定收益+、股票质押、权益、FOF、量化等净值型产品的比较全面的产品线。”付振全介绍称，公司固收类产品发展较强，投资业绩优秀，产品规模有一定优势，满足了大多数客户的理财需求，还能对产品净值化转型压力较大的银行提供有效的服务。

       银河金汇确定了全面发展包括权益、量化、FOF等各类策略的权益业务。同时，探索以投资规则相对透明、费率成本较低、且有一定基础的被动类产品如主动ETF等，形成新的特色。

       以渠道能力为依托 抢抓公募发展机遇

       国内各类资管机构尽管面临着同一尺度下竞争的现实，但由于不同发展历史，优劣势各有差异，形成了发展的各自不同风格，券商资管与其他资管机构仍有相互合作的机会。

       付振全表示，与各类资管机构优势互补、提高渠道能力是券商资管做大做强的重要依托。以银河金汇为例，其与母公司银河证券有多方面协同效应。

       在产品销售方面，银河金汇与银河证券的财富管理业务进行协同；在投融资业务方面，银河金汇可以借助银河证券投行产业链优势、直投产业链优势，在定增、跟投、债券发行、再融资、新三板、资产证券化、结构化创新等领域开展业务合作，为企业量身定制投融资协同业务，获取广泛的资产来源和项目储备，为资管产品提供优质的底层资产。

       在研究业务协同方面，银河金汇可以充分借助银河证券研究能力，在合规前提下共享研究成果，提升研究效率。银河基金评价体系在业内有广泛的品牌影响力，可以协同银河金汇公募、私募基金评估体系，为银河金汇在资金投向和筛选产品管理人提供数据依据，助力银河金汇大力发展和丰富FOF、MOM产品等。目前情况下，与一个强大的券商实现协同，是券商资管渠道能力建设的首要基础。

       此外，付振全表示，券商资管与银行理财有广泛的协作机会，银行具有广阔的渠道和雄厚的客户基础，开展资管业务有其得天独厚的优势。券商资管还与信托公司的非标业务有合作前景。此外，券商资管还可以依托自身丰富的产品线和专业化的团队，加强与第三方理财机构合作，为其提供资产配置的品种。

       近年来公募业务蓬勃发展，也给券商资管带来重要契机，特别是“一参一控一牌”政策的推出，更是助推了券商资管发展公募业务。2020年8月，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法(征求意见稿)》，推出“一参一控一牌”政策，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构，部分券商以及旗下券商资管将拥有申请公募牌照的资格。自2019年券商资管开启公募化改造以来，券商资管大集合产品进行公募化转型的进程不断提速。

       付振全介绍称，2021年11月8日，银河金汇的首个参公改造大集合产品“安丰九个月”以“固收+”的形式推出，以0～95%债券打底，辅以0～30%权益类资产，1元即可申购，每日开放，极大地降低了投资者的参与门槛。在产品的权益类资产配置方面，立足于“中国高端制造”这一契合中国大战略大方针赛道，捕捉中国企业成长的价值。

       “既能在波动中稳扎稳打，又能在高速成长的行业上涨中争取更高增长。”付振全表示，要在资本端为投资者获取稳健的资产价值增长，在产业端贴合国家发展战略，帮助高端制造企业的直接融资，“金融服务于实体”，最终形成社会生态上的多赢。