一、信托资产规模降低初见成效，固有资产持续增长

       （一）信托资产

        截至2018年1季度末，全国68家信托公司受托资产规模为25.61万亿元，较2017年4季度末下降2.41%，为近两年来首次负增长；同比增速较2017年4季度末的29.8%进一步放缓至16.6%。其中，融资类信托规模为4.43万亿元，较2017年4季度末微幅回落约35亿元，占比由16.87%升至17.28%；投资类信托规模为6.05万亿元，较2017年4季度末减少1245亿元，占比由23.51%升至23.60%；事务管理类信托规模为15.14万亿元，较2017年第4季度末减少5044亿元，尽管占比仍接近60%，但较2017年4季度回落0.5个百分点，扭转自2014年以来占比不断上升的局面。这是监管部门加大信托通道乱象整治，督促信托业回归本源的结果，多家信托公司响应监管政策，自主控制规模和增速，信托通道业务规模大幅缩减，行业过快增长势头得到遏制，信托业治乱象、防风险效果初显，预计下一季度的信托资产规模增速将延续下降态势。

图1  2014年Q1—2018年Q1季度信托资产及其同比增速 

       从信托资金来源来看，截至2018年1季度末，单一资金信托占比为45.54%，较2017年4季度末下降0.19个百分点；集合资金信托占比为38.73%，较2017年4季度末增加约1个百分点；管理财产类信托占比为15.73%，较2017年4季度末下降0.8个百分点。尽管单一资金信托占比仍然占据着信托资产的半壁江山，但占比逐年下降。受传统银信合作通道业务面临萎缩，银行资金来源受限等因素的影响，单一资金信托占比或进一步降低，加之信托公司不断提升主动管理能力，集合资金信托占比有望不断增加。

  
图2  2014年Q1—2018年Q1信托资产按功能分类的规模及其占比

       （二）固有资产

       截至2018年1季度末，固有资产规模为6682.28亿元，较2017年1季度末上升15.74%；较2017年4季度末上升1.57%，这主要源于注册资本金的增加与盈利水平的提高。

       从固有资产类别来看，投资类资产占比仍最大，且呈小幅上升趋势，2018年1季度末占比为78.45%，较2017年4季度末上升3.04个百分点。货币类资产与贷款类资产占比双双下降，分别较上季度末下降3.53和0.92个百分点。投资类资产占比仍最大，且呈现小幅上升趋势，这表明信托公司日益重视固有资金的运用效率，增加对于长期股权、证券类业务的配置比重。

       从所有者权益的构成来看，截至2018年1季度末，实收资本为2463.36亿元，占比为46.22%，较2017年4季度末上升0.17个百分点；未分配利润为1586.86亿元，占比为29.77%，较2017年4季度上升0.25个百分点。信托公司的资本是否充足，是监管部门的关注重点，信托公司或进一步增资扩股。

图3  2014年Q1—2018年Q1季度所有者权益及其同比增速

       （三）风险项目

       至2018年1季度末，信托行业风险项目659个，规模为1491.32亿元，信托资产风险率为0.58%，较2017年4季度末上升0.08个百分点。其中，集合类信托占比53.53%，较去年4季度末上升6.37个百分点，这主要源于房地产业务融资渠道受限，政府平台公司违约事件频发。在打破刚性兑付背景下，尽管信托行业新增风险项目和风险率或进一步小幅上升，但信托公司主动管理能力与风控能力都在进一步加强，总体风险仍可控。

图4  2015年Q1—2018年Q1季度信托资产风险率

       二、经营业绩小幅提升，但信托报酬率继续回落

       （一）经营业绩

       2018年第1季度，信托业实现经营收入243.36亿元，较2017年1季度上升11.98个百分点；信托业利润总额为167.67亿元，较2017年1季度上升8.39个百分点，增速连续4个季度维持个位数增长。

图5  2014年Q1—2018年Q1季度经营收入、利润总额及其同比增速

       （二）收入结构

       2018年第1季度，信托业务收入为182.04亿元，较2017年第1季度上升13.75%，占比为74.80%，较2017年第4季度上升7.18个百分点；固有业务收入为58.75亿元，较2017年第1季度上升18.16%，占比为24.14%，较2017年第4季度下降5.03个百分点。在中央强调金融服务实体经济的政策背景下，信托公司回归主业趋势明显，信托业务仍是行业利润增长的主要来源。

  
图6  2014年Q1—2018年Q1季度信托业务收入、固有业务收入及其同比增速

       （三）经营效率

       从人均创利来看，2018年第1季度人均利润为61.45万元，较2017年第1季度上升0.36%。2014~2018年第1季度的人均利润差异并不是很大，表明近几年来，在金融去杠杆、防风险政策背景下，信托公司治理结构不断优化，主动管理能力与风险防控水平不断提高，中后台基础设施建设力度不断加大，中后台人数不断增多，行业人均创利逐渐由“粗放型”向“精细型”回归。

       从信托报酬率来看，2018年第1季度平均年化综合信托报酬率为0.35%，创近两年来新低。伴随资管新规靴子落地，通道业务逐渐清理，业务结构有望加快调整，信托报酬率的成长空间或有所提高。

 
图7  2014年Q1—2018年Q1季度人均利润与信托报酬率

       三、业务转型持续推进，服务实体经济力度加大

       信托业是服务实体经济的践行者，贯彻中央经济工作会议关于更好为实体经济服务的政策方针，在做好风险防范和处置的前提下，促进金融和实体经济的良性循环。从信托资金的投向来看，截至2018年1季度末，投向工商企业的信托资金占比依然稳居榜首，随后依次为金融机构、基础产业、证券投资、房地产。对比2017年4季度末，工商企业与房地产占比有所增加；金融机构、基础产业以及证券投资占比有所下降。

 
图8  2014年Q1—2018年Q1季度信托资产投向及其占比

       （一）工商企业

       自2012年2季度以来，工商企业始终处于信托资金投向的第一大领域。截至2018年1季度末，投向工商企业的信托资金规模达6.15万亿元，较2017年4季度末上升0.9%，占比为28.52%，较2017年4季度末上升0.68个百分点；累计新增项目规模占比26.24%，较2017年4季度末上升1.23个百分点。信托公司积极响应国家服务实体经济的号召，加大战略新兴领域的投资，如：流入信息传输、计算机和软件业的资金信托达2673.99亿元，较2017年1季度末上升13.43%。

       （二）金融机构

       截至2018年1季度末，资金信托对金融机构的投资规模为3.84万亿元，较2017年4季度末下降6.61%，占比为17.78%，较2017年4季度末下降0.98个百分点；累计新增项目占比9.19%，较2017年4季度末下降3.07个百分点。自2017年1季度以来，资金信托流向金融机构的占比呈逐步降低的走势，这主要源于近年来中央加大对于金融同业业务整治力度，消除通道与多层嵌套的监管套利，预计同业合作逐步回归理性。

       （三）基础产业

       截至2018年1季度末，基础产业信托规模为3.11万亿元，较2017年4季度末下降2.07%，占比为14.40%，较2017年4季度末下降0.09个百分点；累计新增项目占比6.91%，较2017年4季度末下降1.39个百分点。在防范化解地方政府债务风险，打击地方政府违规举债，清理PPP变相融资力度不减的态势下，预计流向基础产业的资金信托或进一步萎缩。

       （四）证券投资

       截至2018年1季度末，证券投资信托规模为2.99万亿元，较2017年4季度末下降3.53%，占比为13.86%，较2017年4季度末下降0.29个百分点；累计新增项目占比6.73%，与2017年4季度末下降0.98个百分点。受资管新规影响，非标投资受限，标准化证券资产迎来发展机遇，预计证券投资占比将增加。

       （五）房地产业

       截至2018年1季度末，房地产投资信托规模为2.37万亿元，较2017年4季度末上升3.87%，占比为10.99%，较2017年4季度末上升0.57个百分点；累计新增项目占比10.27%，较2017年4季度末上升1.11个百分点。目前，房企融资需求仍较大，在房地产市场严调控与金融强监管的压力下，房企发债、银行贷款、股权融资等融资渠道或进一步受限，短期对信托融资的需求或难以降低。

       四、主动适应监管格局，紧抓转型发展机遇

       （一）强监管态势延续，信托规模将进一步降低

       在中央“去杠杆、防风险”的政策引导下，信托公司积极响应号召，主动降低规模，2018年1季度末，信托资产规模季度环比增速由正转负。伴随资管新规靴子落地，消除通道与多层嵌套、规范非标投资、打破刚性兑付成为监管主基调，银行理财对信托产品的需求降低，资金信托规模大概率收缩。

       （二）去杠杆力度不减，潜在违约风险不可忽视

       自2016年下半年以来全球宏观经济共振回暖，信托业增资扩股提高资本实力，信托公司盈利能力保持良好，偿债能力增强，风险管控与抵御能力提升。但近期债市违约频繁爆发，不少信托公司牵涉其中，信托产品潜在违约风险压力增大。

       （三）传统业务限制增加，新兴业务拓展动力增强

       在防风险、严合规、稳转型、提质效的指导思想下，传统房地产与政府融资平台信托业务合规风险提高，展业难度增大。信托公司的展业范围将逐渐从房地产、政府融资平台扩展至消费升级、产业升级等新兴领域。比如：随着居民人均可支配收入与超前消费观念的增强，消费金融业务发展空间巨大；随着中国高净值人群数量不断增加，家族财富的保值增值与传承等需求日益增加，财富管理业务迎来发展机遇期。

       （四）响应国家重大战略号召，加大服务实体经济力度

       2017年全国金融工作会议确定了金融“回本源”、“服务实体”、“防风险”的总基调。作为金融的一个重要分支，信托公司始终将服务实体经济作为成长的主线。凭借信托资产可投向货币市场、资本市场与实业市场的制度灵活性优势，信托公司将积极支持“中国制造2025”、“一带一路”、“军民融合”以及“乡村振兴”等重大国家战略的落地实施。