一、政策监管引导，金融回归本源
1. 中央层面:金融工作会议定调，金融回归本源服务经济
近期召开的全国金融工作会议强调金融要回归本源，服务经济社会发展。今年以来， 中央及各部门在多个重要会议上均提出“增强金融服务实体经济能力”。这奠定了未来一段时间金融监管导向和政策趋势的基石，料将引导金融行业包括银行和非银行业的公司经营方向和业务发展转型。
2. 非银子行业:证券、信托强化主业，保险回归保障
中央层面“推动金融回归本源”的基本思路直接指导非银子行业发展，其中:保险行业强调保险姓保、引导保险回归保障本质;证券行业引导行业聚焦主业，资管转型主动管理;信托行业压缩通道业务，提高主动管理能力。
2.1. 券商:引导行业聚焦主业，资管转型主动管理
监管层通过调整券商分类监管评价指标，更加偏重券商业务规模与风险管理，引导券商聚焦主业。同时，监管层渐进式清理券商资金池业务，通过严控资管产品杠杆风险、提高资管风险计提比例等方式引导资管提高主动管理能力，去通道、去嵌套，回归业务本源。
2.2. 保险:保险姓保，引导保险回归保障本质
在行业监管趋严的大背景下，监管层多次强调坚持“保险业姓保”，保险应当服务主业，“保监会姓监”，加强和改进监管、补齐监管短板。监管层针对寿险产品短期化、理财化等问题，规范产险、人身险产品开发设计行为，强调保险资金支持实体经济渠道，引导保险行业回归保障本源、回归价值转型。
2.3. 信托:压缩通道业务，提高主动管理能力
在“大资管”监管背景下，证监会下发相关规定强化监管，严控杠杆风险，压缩大资管通道业务，引导信托逐渐提高主动管理能力，回归“受人之托，代人理财”的业务本质。
二、证券行业:强者恒强，中信龙头地位稳固
1. 市场总规模全球第二，证券化率远低于发达国家
在改革开放之后，我国证券市场开始起步，发展时间较短。随着金融体制改革稳步推进，市场制度不断完善，推动我国证券市场快速发展。从总量规模上看，截至2016年， 按市值计算，我国证券市场规模已发展成全球第二大，仅次于美国，上交所和深交所市值分别排名第四和第七位。
从证券化率来看，我国上市公司总市值占GDP比重2016年末为65.37%，远低于发达国家高于100%的水平，不足美国(147.3%)的一半，说明我国证券市场还有广阔的发展空间。在政府大力推进直接融资背景下，预计我国证券化率将不断提高。若未来五年以全球平均水平98.7%为目标，我国证券化率存在50%的潜在提升空间。
2. 行业快速发展，业务竞争加剧
我国证券业规模显著提升，不断“做大”，绝对规模高速发展，包括券商数量，行业总资产、净资产、营收和净利均有显著的增加。2007年至2016年，证券公司数量由99家增至129家，年均增长3家；行业资产规模2016年扩张至57.9万亿，为2007年的33.47倍；行业净资产由2007年的3,443亿元增长4.76倍至2016年的1.64万亿；行业营收和净利润受市场景气影响呈波动态势，均于2015年牛市年达到峰值。
券商各业务市场集中度下降，竞争程度加剧。近十年，除经纪业务市场集中度有所提 升之外，券商自营、投行、资管以及资本中介业务的市场集中度均呈现下降态势，显示券商各业务之间的竞争加剧，形成分业务错位竞争格局。
3. 行业以净资本监管，强者恒强
证券行业实施净资本监管，资本实力影响券商业务空间和经营业绩，行业竞争呈现“强者恒强”格局。数据显示，上市证券公司净利润和净资本高度正相关(相关系数为0.98)，同业间竞争更多是“强者之间的竞争”。随着我国证券行业的市场集中度进一步提升，证券行业呈现“强者恒强”的竞争格局。
三、保险行业:大而美，平安领跑综合金融
1. 行业处于扩张期，未来几年保费年均增长15%
我国保险业尚处发展初级阶段，行业规模、普及度提升空间较大，行业处于景气上升期。2015年末，全球保险深度 6.23%、保险密度621美元/人，我国保险深度仅为3.59%、 保险密度273美元/人。相比发达国家保险市场的保险深度和保险密度已达10%和2000美元以上，我国保险业潜在发展空间较大。
随着人口老龄化加深和消费升级，养老保障和资产配置需求增长，保险产品需求提升推动行业保持增长，同时，保险行业政策红利不断，未来几年保险行业处于黄金发展期。
根据国务院发布的《关于加快现代保险服务业发展的若干意见》设定的发展目标，到2020年我国保险深度达到5%、保险密度达到3500元/人。以2015年，3.59%的保险深度和1771元/人的保险密度保守测算，未来几年保费的年均增长率至少为15%。
2. 监管趋严提升行业集中度，大型险企受益
平台类保险公司受限于严监管，寿险行业集中度提升。从寿险来看，随着保险行业 不断规范、需求逐渐增加，行业竞争加剧，近年来行业市场集中度有所下降，大型保险公司的市场份额不断下滑。
保险行业老七家以及上市四家保险公司的原保费收入占比均呈下降态势。2016年以来监管层加强对万能险和短期高现价产品的监管。
受此影响，以负债端规模扩张快速发展的平台类保险公司保费增长规模受到压缩，大型保险公司的保费集中度自 2017年2月以来有所上升。相对寿险，财险公司保费收入市占率的变化较小，老七家保险公司财险原保费收入占行业比例稳定在80%以上。
产品结构优化，大型险企收益。在行业监管趋严的大背景下，回归保障本源为监管导向，此前中小保险公司以负债端保费增长带动规模扩张的发展模式难以为继，寿险产品短期化、理财化、长保短投等行业乱象得到整治。大型险企产品结构优化、多资产配置优势明显，有望在本轮严监管中获得更多市场机会。 |